刚过完国庆假期，港股市场一扫节前的低落情绪，走出一轮集体上行行情。不光港股本地盘面多点开花，远在美股上市的中概股也同步走高，中国资产在海外市场迎来一轮明显的估值修复。这一轮上涨不是单一板块的独角戏，AI科技龙头、老牌互联网企业、汽车制造，还有沉寂许久的地产股轮番异动。 不过热闹行情背后，外部的美联储利率政策依旧悬在市场头顶，美债收益率、油价、人民币汇率，依旧在左右港股后续能走多远。多家券商也陆续发布十月港股策略，给普通投资者梳理出当下市场的机会和现实约束。本文就结合盘面表现，聊聊这波上涨从何而来，市场又在担心什么。 一、盘面多点开花，多板块同步发力 10月6日周二，港股大盘全线走高，恒生指数上涨1.08%，恒生科技指数同步上涨1.17%，市场做多情绪明显回暖。盘面上不再是少数个股拉动指数，科技、AI、汽车、地产多个板块轮番走强。 AI赛道成为当天最亮眼的主角。智谱股价直线拉升，盘中涨幅超过7%，推动股价走高的直接导火索，就是自家GLM‑5.3大模型正式上架亚马逊云的服务平台，开启海外调用分成模式。过去国内大模型大多把重心放在本土市场，竞争十分内卷，接入亚马逊之后，全球企业和开发者都可以调用这套模型，按照调用量获取分成，直接打开一条全新的海外收入路径。受这个消息带动，同赛道MINIMAX同样大涨超4%，港股AI板块整体情绪被点燃。 老牌互联网科网股紧随其后，阿里巴巴涨幅超3%，百度集团涨超2%，快手、京东、哔哩哔哩纷纷跟涨。这些互联网巨头经过长时间调整之后，整体估值处在偏低位置，一旦市场风险偏好回暖，很容易迎来修复行情。汽车产业链同样表现不俗，零跑汽车涨超3%，小鹏集团、舜宇光学科技、比亚迪电子涨幅都超过2%，新能源汽车产业链持续获得资金关注。 许久不见动静的地产板块，也迎来一波明显反弹。融信中国大涨8.5%，雅居乐集团上涨7%，远洋集团、世茂集团同步走高。地产股这一轮上涨更多属于超跌之后的修复行情，经历长期下跌，部分标的位置足够低，一旦市场情绪转暖，就会出现短期资金博弈，但行业基本面想要彻底扭转，还需要更多现实数据的支撑。 不止港股，隔夜美股市场的中国资产同样集体走高。纳斯达克中国金龙指数大涨1.61%，中概股普涨。富途控股涨超7%，万国数据、世纪互联这类数据中心标的涨超6%，阿里巴巴、拼多多、百度等热门个股普遍录得不错涨幅，海外资金对中国资产的风险偏好出现同步抬升。 二、外部变量仍存，美联储政策牵动港股神经 港股作为离岸市场，一直受海外流动性影响很深，美联储的利率预期，始终是绕不开的外部关键因素。根据CME美联储观察工具的数据，市场预期10月美联储维持利率不变的概率达到77.3%，仅有22.7%的概率会加息25个基点。时间放到12月，局势就变得复杂，市场预期12月不加息概率仅13.4%，有67.8%概率会再加25个基点，甚至还有18.8%概率累计加息50个基点。 简单来说，市场普遍判断10月大概率按兵不动，但年底依旧存在继续加息的可能性。一旦美国通胀再度抬头，美联储维持高利率，美债收益率继续处在高位，就会持续压制港股，尤其是科技成长股的估值。港股的资金很大一部分来自海外，美债收益率走高，美元资产吸引力变强，资金就容易从港股回流美国，这也是此前一段时间港股承压的重要原因。 当然市场也看到一些边际改善的希望。四季度传统上是原油需求的淡季，市场存在油价回落的交易预期。如果油价能够回落，会缓解美国通胀压力，美债收益率就有机会走平甚至阶段性下行，间接给港股松绑。另一边，人民币汇率维持在6.7附近震荡，汇率走强，对于港股的国际资金环境是直接利好，外资配置港股的意愿也会随之提升。 AI产业的新变化，也在给市场带来想象空间。海外个人智能体应用迎来新发展，MetaMuse等产品打开市场想象空间，资金开始重新审视AI应用落地的机会。港股不少互联网大厂本身估值不高，同时手握AI技术储备，具备估值修复的基础。 三、券商拆解十月配置思路：反弹已来，但不要盲目乐观 面对当前市场回暖，国信证券、华泰证券等机构相继发布港股四季度策略，整体看法偏向谨慎乐观，认为前期过度悲观之后，港股迎来短期反弹窗口，但并不代表单边大牛市就此开启，制约市场的核心矛盾还没有完全消除。 国信证券分析，油价、美债利率、人民币汇率、AI产业催化，这四件事，将主导四季度港股的行情。如果油价回落叠加人民币继续走强，港股的外部环境就会明显改善，互联网板块估值修复的空间会进一步打开。 华泰证券的观点更加务实，明确指出油价和美债收益率，依旧是约束港股向上空间最核心的矛盾，不能因为短期上涨就忽略外部风险。在具体配置思路上，机构给出分层思路。红利资产可以作为底仓，重点看铁路、公路、港口这类现金流稳定的运营资产，波动更小，适合用来稳住组合。创新药和CXO龙头，迎来中美市场景气共振，是可以重点关注的方